本文來源微信公眾號(hào)“零售金童觀點(diǎn)”，作者方正證券分析師。

　　原標(biāo)題《阿里云歷史梳理：十年磨一劍，做數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的造風(fēng)者》。

　　核心觀點(diǎn)

　　阿里云的十年分為三個(gè)階段。第一階段(2009年-2013年)，王堅(jiān)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成技術(shù)攻堅(jiān)，開創(chuàng)了自主研發(fā)的超大規(guī)模通用計(jì)算操作系統(tǒng)“飛天”，滿足了零售業(yè)務(wù)對(duì)算力的需求。第二階段(2014年-2016年)，標(biāo)志是在胡曉明的帶領(lǐng)下，云服務(wù)從對(duì)內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)外輸出，與此同時(shí)開始全球布局。第三階段(2017年-2019年)，阿里云云服務(wù)規(guī)?；l(fā)展，在全球市場格局中成為前三大公有云服務(wù)商，同時(shí)向智能云轉(zhuǎn)型，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施。阿里云智能CEO張建鋒提出“十年再出發(fā)”，讓技術(shù)成為阿里未來的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　衛(wèi)生事件后阿里云、釘釘、達(dá)摩院為社會(huì)提供重要保障，阿里云受益新基建政策利好。2020年3月中央政治局常務(wù)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)加 快推動(dòng)“新基建” ，其中包括5G基建、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。阿里云不僅為集團(tuán)所有業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支持，也已經(jīng)被國務(wù)院等20家中央部委采用。

　　未來3年阿里云計(jì)劃再投入2000億，全面進(jìn)擊新基建，做數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的造風(fēng)者。2020年4月提出再投2000億，主要用于云操作系統(tǒng)、 服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。

　　盈利預(yù)測及估值:衛(wèi)生事件對(duì)阿里2020Q1業(yè)績產(chǎn)生一定影響，但全年來看業(yè)績增長有望提速。FY2020集團(tuán)收入5097億元( YoY+35%)， Non-GAAP凈利潤1325億元( YoY+42%)，調(diào)整后EBITDA1577億元( YoY+29%) ，其中FY2020阿里云 收入達(dá)到400億(YoY+62%)。預(yù)計(jì)FY2021/FY2022將實(shí)現(xiàn)集團(tuán)收入6303億元(YoY+29%)、7769億元(YoY+23%)，調(diào) 整后歸母凈利潤2096億元(YoY+40%)、2778億元(YoY+33%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　(1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，衛(wèi)生事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來較大影響，對(duì)公司也將帶來較大的挑戰(zhàn)。

　　(2)行業(yè)競爭加劇，或?qū)?dǎo)致公司市占率下滑。

　　(3)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn):數(shù)據(jù)泄露、系統(tǒng)癱瘓等事件可能帶來較大的損失。

　　(4)跨境業(yè)務(wù)、海外投資存在潛在的政策、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(5)收并購業(yè)務(wù)，或?qū)a(chǎn)生較多的額外費(fèi)用。